Costco (COST): un gran negocio que cuesta 47 veces lo que gana

Costco es un negocio de una calidad poco común. En los últimos doce meses facturó 293.600 millones de dólares y rinde un 31,8% sobre el capital que emplea, una cifra que muy pocas empresas de su tamaño alcanzan. Tiene más caja que deuda y su utilidad está respaldada por caja, sin ajustes contables que la inflen.

El margen bruto es bajo. De cada 100 dólares que Costco factura, solo 12,9 quedan después del costo de la mercadería, y unos 3 son ganancia final. Ese margen bajo es deliberado: Costco compra en volúmenes enormes, marca muy poco sobre cada producto, y obtiene su ganancia de la cuota anual que pagan sus socios. En el año fiscal 2025 esas cuotas sumaron 5.323 millones de dólares, y en Estados Unidos y Canadá 92 de cada 100 socios las renuevan cada año.

Qué hace Costco: es un club de precios por membresía. Uno paga una cuota anual y a cambio compra en tiendas grandes, con poca variedad de marcas, a precios bajos. Tiene 931 tiendas, 639 de ellas en Estados Unidos y Puerto Rico, y 82,9 millones de hogares socios.

La acción cerró el último año casi donde lo empezó, con una subida del 0,2%. Durante el año llegó a un máximo histórico cercano a los 1.094 dólares en mayo y después cayó hasta los 913 en julio. Hoy ronda los 945.

Lo pasé por el escáner que construí, que puntúa cinco ejes de cero a cien.

Calidad da 63,5. Rinde 31,8% sobre el capital que emplea, tiene la deuda más que cubierta por la caja y sus devengos cercanos a cero indican que la ganancia está respaldada por caja. El margen bruto de 12,9% es bajo por diseño, porque el negocio marca muy poco sobre cada producto y obtiene su ganancia del volumen que mueve y de la cuota de sus socios.

Crecimiento da 62,7. Crece cerca del 11 al 12% en ingresos y del 15% en utilidad por acción, y su consistencia de 80,6 sobre 100 es de las más altas que mide el modelo, porque cada año sube casi lo mismo. El punto más débil del eje es el crecimiento orgánico, que queda algo negativo porque abre tiendas nuevas a un ritmo un poco mayor que el de sus ventas.

Valoración da 25,2. Acá más barato puntúa más alto, y por eso este es el eje bajo del análisis. Precio sobre ventas de 1,43 se ve barato, pero solo porque las ventas del negocio son muy grandes. Los otros cuatro múltiplos están entre los más altos del mercado: 25 veces el valor contable, 30 veces el EBITDA, y 42 veces las utilidades esperadas del año que viene. Sobre las utilidades que Costco ya reportó, el precio equivale a 47 veces.

Moat da 45,9. El eje queda bajo por la comparación de márgenes. El modelo mide el margen bruto de Costco contra el de otras tiendas de descuento, que marcan más sobre cada producto, mientras Costco marca poco por diseño. Su rotación de activos, 3,57 veces al año, y su control de gastos están entre los mejores del mercado.

Riesgo da 83,5, y es el eje más alto del análisis. La acción se mueve menos que el mercado, con una beta de 0,86; su peor caída en los últimos doce meses fue del 17%, entre mayo y julio; y superó lo que esperaban los analistas en los últimos cuatro trimestres.

El compuesto da 46,5, la media geométrica de Calidad, Crecimiento y Valoración. Queda cerca de Johnson & Johnson de los que he publicado. Es un negocio muy sólido y muy caro, y como es media geométrica y no promedio, el eje más bajo pesa más.

Esto no es asesoría financiera. Solo contenido educativo. No soy asesor financiero registrado.