Caterpillar (CAT): récord de ventas, y una acción que no está barata

El impulso vino de dos frentes. Por un lado, la construcción en Estados Unidos, donde las ventas del segmento subieron 35%. Por otro, la demanda de generadores y turbinas para centros de datos: las ventas de equipos de generación eléctrica a usuarios finales crecieron 72%, empujadas por la construcción de infraestructura para computación en la nube e inteligencia artificial. La cartera de pedidos, el valor de los equipos ya encargados que todavía no se entregan, llegó a un récord de 72.100 millones, 34.600 más que hace un año.

Qué hace Caterpillar: fabrica maquinaria pesada para construcción y minería —excavadoras, camiones mineros, tractores, palas— y motores y turbinas para generación de energía. Vende a través de una red de distribuidores independientes, y tiene un brazo propio, Cat Financial, que presta dinero a los clientes que compran sus equipos.

En doce meses la acción sube 91,7%. Tocó un máximo a finales de junio y desde ahí bajó alrededor de un 26%.

Lo pasé por el escáner que construí, que puntúa cinco ejes de cero a cien.

Calidad da 62,9. Caterpillar rinde 20,3% sobre el capital que emplea y convierte en caja 1,32 veces lo que gana; los devengos negativos, una señal de que la utilidad está respaldada por dinero real y no por ajustes contables, lo confirman. El margen de caja libre, 12,0%, es menor que el margen neto de 14,5% porque fabricar maquinaria exige reinvertir cada año en fábricas y equipos. La deuda neta equivale a 2,4 veces las ganancias antes de intereses, impuestos y amortización, en parte por el brazo de financiamiento a clientes.

Crecimiento da 64,1. Los ingresos crecieron 24% en doce meses, la utilidad por acción 68% y los ingresos por acción 27%. Las dos filas que miran hacia adelante, lo que el consenso espera para el próximo año, son más moderadas: 11% en ingresos y 19% en utilidad. Y la consistencia del crecimiento sale 0: en años recientes Caterpillar facturó menos en más de una ocasión, porque su negocio depende de los ciclos de la construcción y la minería, y el modelo no cuenta como durable un salto que sigue a esas caídas.

Valoración da 29,4, el eje más bajo, y acá más barato puntúa más alto. Precio sobre valor libro es 18,9 veces y toca el suelo del rango: el patrimonio contable de Caterpillar es pequeño, unos 19.400 millones, porque años de recompras de acciones lo han ido reduciendo. EV/EBITDA es 25 veces, alto para una fabricante de maquinaria. El P/E adelantado, 24,7, divide por la utilidad que el consenso espera; sobre la que ya reportó, el precio son 34 veces.

Moat da 50,5. El Moat mide si la empresa tiene una ventaja difícil de copiar. En Caterpillar cuesta encontrarla: su margen bruto apenas supera la mediana de las fabricantes de maquinaria, y su rotación de activos es baja, 0,69, porque el negocio necesita mucha fábrica e inventario. Gasta 10,3% de sus ingresos en venta y administración y 3,2% en investigación.

Riesgo da 50,1. La acción tuvo una caída máxima del 26,5% en el año, entre finales de junio y finales de julio. Su beta de 1,6 dice que amplifica los movimientos del mercado, y en los últimos cuatro trimestres sus resultados quedaron en o por encima de lo que esperaban los analistas.

El compuesto da 49,1, la media geométrica de Calidad, Crecimiento y Valoración. Queda entre Mastercard y McDonald's de los que he publicado.

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