Broadcom invierte el 1% de sus ventas y le sobra el 43%

Es la tercera respuesta seguida a la misma pregunta. Amazon invirtió más de lo que generó y su caja libre quedó negativa. TSMC invirtió un récord y aun así le sobró un cuarto de sus ingresos. Broadcom casi no invierte y le sobra el 43%.

Pero sí invirtió, por otra vía. Tres de cada cuatro dólares de su activo son fondo de comercio e intangibles comprados: 130.074 millones de un activo total de 171.092. Broadcom creció comprando empresas en vez de construirlas, y lo pagó con deuda —64.907 millones contra 19.628 de caja— y con acciones nuevas: emitió más de las que recompró, y por eso sus ingresos por acción crecen 43,4% mientras sus ingresos crecen 47,9%.

El trimestre cerrado en mayo: 22.187 millones de dólares, 48% más. Los semiconductores de inteligencia artificial fueron 10.800 millones y crecieron 143%, con pedidos por más de 30.000 millones contra los 10.800 despachados. La acción subió 36,4% en doce meses, y cayó 12,6% al día siguiente de reportar, porque la guía del trimestre siguiente quedó por debajo de lo que esperaba el mercado.

Lo pasé por el escáner que construí, que puntúa cinco ejes de cero a cien.

Calidad 78,9. Margen neto 38,8%, retorno sobre capital invertido 19,1%, margen de caja libre 43,4%, conversión de caja 1,19 veces y un ratio de devengos negativo, que quiere decir que la utilidad viene respaldada por caja. Lo único que le pesa acá es la deuda, y viene de lo que compró.

Crecimiento 90,0. Ingresos más 47,9% y utilidad por acción más 85,4% en el trimestre, con ingresos esperados más 63,6% y utilidad esperada más 68,0%. Siete métricas, siete en positivo, y es el crecimiento más alto de los doce análisis que llevo. La fila más floja es la consistencia, 41,5, que mide cuánto se parecen los años entre sí: el ciclo de los semiconductores sigue ahí.

Valoración 34,4, y acá más barato puntúa más alto. P/E adelantado 21,6 y PEG a cinco años 0,47, contra EV sobre EBITDA 48,1, precio sobre ventas 26,6 y precio sobre valor libro 22,9. El eje se parte limpio en dos: las dos filas que miran hacia adelante puntúan bien y las tres de denominador estable puntúan mal. Detalle que conviene decir: ese 21,6 sale de la utilidad estimada para el ejercicio que viene. Sobre la ya reportada son 70,4 veces, y sobre la estimada para el que está en curso, 36,3.

Moat 75,1. El peso de los intangibles, 76% del activo, y una intensidad de investigación y desarrollo de 17,2% de las ventas. Su rotación de activos es 0,37, la más baja que ha salido en el proyecto: el mismo número bajo que TSMC, por el motivo contrario. Allá los activos son las fábricas, acá son las empresas compradas.

Riesgo 61,7: beta 1,47, peor caída de 28,7% en doce meses y cuatro de cuatro trimestres por sobre lo estimado.

El compuesto da 62,5, la media geométrica de los tres primeros ejes. Queda quinto de los doce análisis. El crecimiento es el más alto que ha salido; lo que baja el compuesto es lo que se paga por él.

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